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第6章 現金為王

作者開宗明義直指本章是最重要的一章。「當一家企業財報看起來有獲利,卻沒有產生現金流量,我們就得心存懷疑。」(阿諾-溫史達克爵士)

只要是認同巴菲特投資法的價值型投資人,都知道自由現金流量的重要性,作者再三提醒謹記其重要性就不會走錯路了,它是貨真價實的黃金標準。

簡單說,盈餘與現金流量的不同處就是前者容易失真。而許多證券分析師為了省事偷懶便直接以前者為評估企業標準。(預估未來現金流量比預估盈餘困難多了)

本章舉「精英集團的殞落」說明有盈餘但無現金的實際企業例子,也點出大量購併拚市占率及盈餘成長率卻忽略(未來)現金流短缺的嚴重後果。


第7章 可預測性和確定性

「除了死亡與繳稅,世上並無確定之事。」(班傑明-富蘭克林Benjamin Franklin)

作者舉了「尊嚴公司」(殯葬禮儀公司)說明為一家企業建構財務模型,以方便預測未來的盈餘及現金流量。但可預測性是重要的前提,倘缺少了可預測性,那結果只是猜測罷了。


第8章 比率分析與關鍵績效指標

長期的比率分析(超過10年甚至到20年)是最強大的營運分析工具之一。從分析中可以看到一些企業面臨問題詳細的解釋及發生過或當前正在進行的事件。另外,在檢視總現金流量的組成,是主要來自營業利益(最好的結果),還是高度倚賴像是折舊或攤銷這類回沖項目。


第9章 價值評估技術

本章作者介紹了許多價值評估法,也點出了部分盲點,例如:

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而作者較喜歡聚焦在現金而非帳面利潤上,但輪替使用數套做法來比較結果,總是有益的。


第10章 投資組合管理

本章作者討論買賣股票的正確時機,並承擔的風險本質。

關於買進,涉獵過巴菲特投資法的人都聽過:安全邊際、聚焦投資及持股多元化。

何時賣出?作者列出了些理由:犯錯、永久惡化、換手、資產價格過度膨脹(明顯高估而股價狂飆)及梭磨頓街上爆發的噩夢(黑天鵝事件重擊每一家企業,但這很難預見)。但最糟糕的就是「獲利了結」!、「唯有當你察覺苗頭不對時才賣出,絕對不要只是想獲利了結。」(相反的應該嚴格遵守停損)

本章結語寫得有點玄機:「寧願選擇高獲利的在投資,而不是股息;但也寧願選擇股息,而不是為了不知名的原因而暗藏現金。」


結論

雖然只有2頁,但作者重申及總結了他的投資信條與方法。

而如何挑選標的?作者總結提供了一些資訊:

90%去掌握並判斷好企業的10項特質,如下表:

好企業10項特質

其餘10%,是對經營階層的主觀判斷。

接著就是用漂亮的價格(具明顯安全邊際)買進所挑選的卓越企業,此難得時機,必需是用力揮棒,也就是投注一大筆錢投資。

最後,就讓時間與複利的魔法發酵,抗拒賣出持股的誘惑(:只想著獲利了結),讓獲利盡情升高,讓虧損盡速了結,如此就能踏上成功投資的道路。

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